摘要：  据港媒消息，近日传来中国政府将对光伏行业补贴达700亿元人民币，相关股份于低位出现急弹。中线要看中国与欧美在"双反"斗争下的胜负;至于一直为市场诟病的行业产能过剩，有指问题正在逆转，长线投资价值要待确认，兴业太阳能似乎是现时盈利能见度较高且最具钱景的股份。

关键字：  光伏，补贴，双反，兴业太阳能

据港媒消息，近日传来中国政府将对光伏行业补贴达700亿元人民币，相关股份于低位出现急弹。中线要看中国与欧美在"双反"斗争下的胜负;至于一直为市场诟病的行业产能过剩，有指问题正在逆转，长线投资价值要待确认，兴业太阳能似乎是现时盈利能见度较高且最具钱景的股份。

透政策利好 兴业太阳能盈利能见度高

行业亮点

1. 欧洲"双反" 中国绝地反击

先给大家个行业背景，光伏能源是备受看好的新兴能源之一，各国都在积极发展，甚至为保护自身光伏行业，而不惜对外国入口设定限制(表一)。有部分欧盟成员国的法律规定，若光伏发电项目的主要零部件原产于欧盟国家，该项目生产的电力便可获得上网电价。

举个例，2010年内地光伏电池片和组件出口至意大利的金额高达48亿美元，但去年意国推出上述的补贴措施后，内地光伏产品出口至意国的金额便大幅降至38.8亿美元，今年首9个月对意大利的出口额更跌至7.6亿美元，2年多以来出口额下跌了逾八成。

内地光伏行业出口被严重打压，中国指这些措施违反了世贸组织协定有关国民待遇和最惠国待遇的规定，构成了世贸组织协定禁止的进口替代补贴。内地4大多晶硅生产商已提出对欧盟实行"双反"(反倾销、反补贴)调查。

据内地媒体的报道，目前内地最大的10家光伏企业债务累计已达175亿美元，光伏行业已奄奄一息，这亦是过去半年光伏板块股价表现一蹶不振的原因。然而，绝处都可以逢生，欧洲对内地光伏产业的出口打压得愈厉害，中央扶持政策出台的诱因便愈大，契机就在于十八大。

2. 市传700亿扶持政策

临近十八大，市场憧憬中央在换届后，将于各个产业环节上推出不同形式的补贴与扶持，一来是为缓解中国经济下行趋势，二来是部分产业长远具发展价值，亦符合国家利益，七大新兴产业便是例子，而光伏行业便在其中。

据悉，国家能源局正研究制定行业发展问题和配套支援政策，包括光伏发电电价补贴政策与国家电网光伏并网直接关联，所有分散式光伏发电项目，包括自发自用和余电上网部分，都可获得每度0.4至0.6元的补贴。

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另外，国家发改委能源研究所透露，国家正在计划投资光伏产业项目，投资额或高达700亿元人民币，以助光伏业走出困境，消息仍有待证实。

根据内地的报道，今年以来，发改委的光伏项目审批正明显提速，至今已有约60个光伏发电项目获批，涉及装机容量超过100万千瓦，主要集中在青海、甘肃、宁夏、新疆、内蒙古等西部省份，而去年全年批覆的光伏项目只有36个，约为今年的3成。

3. 汰弱留强 整合助强化产业链

上述提到，光伏行业受供需失衡影响，目前问题正改善中，供求比例由从前的2：1，已转好至现在的1.3：1。国金证券的报告预期，至2013年，行业供求将回复平衡，甚至略带紧张。原因是在过去的一段艰难日子里，有利于行业进行整合及汰弱留强，预期被淘汰的弱企将是永久退出市场。此外，产能质素的提升，也有助令供应面减低成本，降低光伏电价，以至周边产品及组件价格，长远支持需求增长。

数据

需求敏感度分析

国金证券做了个需求敏感度分析，假设平均发电利用小时数为1，000小时，倘2020年光伏发电的渗透率达10%，那么从2012至2020年的9年间平均每年需新增光伏装机322GW，这个数已是2011年新增装机量的12倍!即使渗透率只是8%，未来每年的新增装机需求也有10倍增长空间。

中国的光伏产量截至2011年已占全球总产量约60%，即使这个占比再没寸进，至2020年时，以上文的10%渗透率来预测，全球新增的322GW光伏装机中，有近200GW新增产能便是源自中国，可见行业长线发展空间仍然很大。

风险

受"双反"打压 无力还击

中国对欧洲双反的反击，现在只是个开始。商务部决定从11月1日起对双反立案调查，并向WTO作出投诉。长远还要看欧洲双反与中国政策之间的角力，最终会是谁胜谁负。说到底，倘中、欧、美展开贸易战，借"双反"伎俩继续向中国光伏行业施压，中国维持占全球光伏市场近60%份额也就只能成为空话。

【股份评析】光伏建设工程先行看好

若内地加大光伏的渗透率以增加可再生能源的使用比例，纵使该渗透率只有较低的8%，所需要增加的光伏装机需求已经以倍数计。由此看来，光伏工程需求殷切，相关公司的营业额增长潜力巨大。

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作为内地10大幕墙承包商之一及最大光伏建筑一体化承包商之一的兴业太阳能，预期今年营业额的同比增长高达30.1%，增幅仅逊于薄膜光伏组件生产设备制造商铂阳太阳能。

兴业太阳能稳健之选

惟铂阳太阳能于09年底才变身成光伏相关股，加上现时仍有未赎回的可换股债券，每股盈利的潜在摊薄效应难料，暂只宜作投机短炒。简言之，兴业太阳能似乎是现时盈利能见度较高的股份，最有钱景的股份。

至于另一只涉足光伏工程的保绿资产，同属变身股，宜观察多数个财政年度的业绩数据，同样不合中长线投资者的口味。

另一方面，多晶硅、单晶硅等产品的价格走势始终受制产能过剩、外部需求减少及存货积压等不利因素困扰，经营方面似乎短期内难以走出困境。从表三可见，相关股份的今年营业额也预期继续倒退，全年业绩亦继续亏损。

短期憧憬毛利率扩阔

不过，换角度来看，当多晶硅、单晶硅的硅锭、硅片等产品价格维持较低水平，反而有利光伏工程企业在采购物料、配件时降低采购成本。例如兴业太阳能从事设计、制造及安装光伏建筑一体化系统，在定单增加，项目有望提价空间之时，也可通过规模经济节约成本，甚至可借采购较低廉的物料、配件令相关企业毛利率有望扩阔，随时为业绩带来意外惊喜。

此外，兴业太阳能另有产销可再生能源产品，包括太阳能供热系统、太阳能空调系统等，料此类产品的毛利率，可以在产品需求上升及零部件成本低企，而有所扩阔。

宜留意硅产品价格变化

当然，若果多晶硅、单晶硅等产品价格确认回升，则情况逆转，光伏工程企业的工程项目回报率会被蚕食，而硅相关产品的生产商则有望扩阔毛利率，从而将业绩扭亏为盈。所以，若投资者真的买入兴业太阳能，不等于置之不理，还要密切留意硅类产品往后的报道。若此类产品价格确认回升，届时可能要从兴业太阳能换马至保利协鑫、卡姆丹克等股份。

然而，纵使硅相关产品真的确认回升，也要观察相关企业的存货拨备情况，或许换马至硅相关产品生产商时，宜分注换入。