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企业竞争力的资本化解读
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企业竞争力的资本化解读

2004-10-07 14:24:12 来源:《中国经营报》

【哔哥哔特导读】企业竞争力的资本化解读

企业竞争力的提升不仅需要企业自身的努力,也和宏观环境的影响密不可分。我国企业由于自身的融资特点,受宏观经济波动的影响非常大,暴露出一个软肋。中国社会科学院金融研究所所长李扬在本期企业竞争力年会上提出,“企业想要长治久安提升竞争力,必须要有一个完善的资本结构,要稳步地提高自有资本率。” 竞争力源于良好的资本结构   一般而言,企业运用的资金有三种类型,一种就是所谓业主的自有资金,或者业主在经营过程中不断积累下来的资本,第二部分是负债,第三是对外增加股权基金。李扬说,在理论上,如果存在税收,有金融风险,一个合理的、有竞争力的企业首先是内源融资,用自己的钱扩大自己,其次才是向外借债,最次的手段是扩充股权。   “但是,中国的情况就和世界其他国家经常不一样。中国企业最倾向于发股票,中国企业不愿意掏自己的钱扩充自己。要掏自己钱的时候是不得已而为之。”李扬说。   最近几个月的股票市场价格节节下降,以致于监管部门不得不宣布停止新股发行。这说明我国的市场已具有相当市场化的程度了,即投资者在约束着市场发展。“中国企业无论是国有的还是民有的都不尊重投资者。中国整个信用文化存在非常大的缺陷,无论是国有企业还是民营企业,都有侵害中小投资者利益的倾向。”李扬说。   “另外,过去企业的流动资金靠银行,企业自有经济靠财政。然后我们进行了改革,改革的方向之一就是所谓拨改贷,就是过去形成资本的拨款形成银行贷款。这种拨改贷改革了10年,结果是中国企业的负债率极高,平均负债率在70%左右。”李扬介绍说,上个世纪90年代前半叶宏观调控看到这种状况的坏处,于是又变成了贷改投、债转股。与此相配套的就是首次提出了所谓项目资本金概念。企业借钱需要自有资金。那个时候企业的资本才向正常方向发展,其结果是中国企业负债率普遍下降,整个自有资本率在提高。   但是亚洲金融危机之后,经济增长的动力不足,要想使国民经济上浮必须投资。于是国债资金再配套银行贷款,又重新使得中国企业的负债率提高得非常快。“这种状况是有利有弊。利在一个国家想快速发展,迅速抓住商机的时候很容易,钱马上就到。这么做的弊端我们今天也已尝到,就是当经济出现波动的时候,你的资金迅速就被控制住了。”李扬说。   现在中国企业不仅资本金不足,流动资金也不足。中国企业流动资金对银行的依赖程度是世界上最高的。“你依赖银行,当银行出现一些波动的时候,当宏观调控要求银行动作的时候,这个动作就会影响到你,所以我们的企业普遍遇到这个问题。”   李扬介绍说,通过最近的调查发现,浙江、广州等地部分企业,尽管遭遇宏观调控,但投资依然强劲,这些企业普遍都是靠民间投资支撑,不是靠银行贷款。 增加自有资本,求稳不求快   想要长治久安,企业必须要有一个完善的资本结构,就是要稳步地提高自有资本率。   “现在无论是工商领域还是银行领域都出现了财务保守主义,自有资本比率最高要求8%,花旗汇丰这样的银行自有资本率在百分之十几,非常高;企业也是这样,美国的很多企业80%左右的资金都是自有资金。”李扬说,“全球背景下不仅有产品竞争,还有资本竞争。在竞争非常激烈的情况下企业要想稳定,要想提高竞争力就必须有非常高的自有资本。”   李扬认为,从企业自身来说,应当克服盲目求大。现在相当多的企业主产不突出,财务脆弱,这都是由于企业片面追求扩大覆盖范围,过分依赖贷款,扩张过快而引起的。稳定与扩张相权衡,稳定为先。好的企业不一定是大的企业,企业要练内功,要完善自己的治理结构,要想方设法提高自己的自有资本率。拥有非常强的资本结构是把自己做强的途径之一。 “但对中国企业来说可能更重要的一点是完善我们的金融结构。企业大量而且越来越依赖债务融资来扩张自己不止是企业自身的事,也与我们融资机构这几年偏向银行有关。它是鸡蛋与鸡的相互关系问题。”李扬谈道,“风险高度集中在银行体系,而银行体系自身又存在很大的问题 ”

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