摘要：  环球老虎财经旗下老虎财经研究院，发布《2010-2012年太阳能光伏行业股权质押风险排行榜》，其中，向日葵的总股本被质押比率高达58.83%高居榜首，海润光伏也以48.43%紧随其后。

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环球老虎财经旗下老虎财经研究院，发布《2010-2012年太阳能光伏行业股权质押风险排行榜》，其中，向日葵的总股本被质押比率高达58.83%高居榜首，海润光伏也以48.43%紧随其后，5家企业的总股本被质押比率超过40%。中融国际信托公司，在排名前10的质押企业中参与了4家，并且在每个质押企业中，所拥有的质押股数也高高居上。

一.光伏行业分析:

2012年的欧债危机呈现扩大趋势，从希腊和西班牙等中小经济体开始向整个欧洲蔓延。欧债危机拖累着全球经济的复苏，贸易保护主义开始抬头。2012年的美国率先对中国光伏行业实行“双反”，欧洲随后跟进。以出口为主的中国光伏行业瞬间掉入了深渊，大部分太阳能光伏企业开始减产或者停产。

国研中心主任李伟认为，目前中国的太阳能光伏电池产能占全球的60%，产能严重过剩。目前我国光伏产业的年产能在40GW左右，但全球新增的装机容量只有30GW左右。据SEMI China一份研究报告预测，2013年全球太阳能组件市场产能过剩20%。2013年亚洲光伏行业(尤其中国)整合仍将继续。据SEMI China研究报告预计，2013年中国硅制组件产能约为34GW，同比下降24.44%。于此同时，中国薄膜太阳能组件约为23GW，同比下滑8%。

公开数据显示，中国最大的10家光伏企业累计债务已高达1100亿元，此外还有数目庞大的应收账款，光伏企业的财务危机非常严峻。造成光伏企业资金链紧张的罪魁祸当属产能的严重过剩。

包括多晶硅在内的光伏产业，由于核心技术缺失、装备依赖进口，导致定价权旁落他人之手，产品终端价格看欧美补贴，成本看工人薪酬与地方政府的眼色，利润看核心设备。最终，导致国内的光伏行业只能以规模取胜，产品严重同质化导致同行之间开始进入恶性价格战。当出口市场停滞时，行业风险开始集中爆发。

二.上榜光伏企业融资能力分析:

NO1.向日葵(300111.SZ)

向日葵大股东吴建龙质押的股份总数为20848万股，占吴建龙直接持有该公司股份总数99.95%，占本公司总股本的40.96%。公司总股本被质押比率为58.83%。参与的信托公司主要为华宝信托，其持有6530万股质押股份。

公司于2012年6月1日发行5年期企业债“12向日01”，共募集资金3亿元，但支付利率高达9.6%，融资成本较高。

截止2012年3季末，向日葵资产负债率为61.24%，同比增加约5个百分点，公司经营性现金流为-5224万元。经营依靠融资维持，还款压力大。公司营业收入11.3亿元，同比增长-33.53%，归属净利润为-1.33亿元，同比增长-236%。近2个季度持续亏损，且亏损额度开始放大。

NO2.海润光伏(600401.SH)

海润光伏大股东紫金电子共质押该公司股份26000万股，占公司总股本的25.0864%，所持股份近乎被100%质押。公司为该行业股权质押数量最多的公司，达5.02亿股。公司总股本被质押比率为48.43%。公司股份主要质权方为方正东亚信托，持有1亿股质押股份，其次为吉林省信托和中融国际信托。

截止2012年3季末，海润光伏资产负债率为74.42%，同比下降约14个百分点。公司资产负债流动比率约为0.8，而公司现金流净值约为-2.7亿元。负债率虽然下降，但公司短期还债压力大。3季末公司营业收入为36.6亿元，归属净利润为-1.99亿元，营业规模大幅增加，但亏损额也随之扩大。

NO3.天龙光电(300029.SZ)

天龙光电大股东常州诺亚科技有限公司累计质押该公司6110万股，占其所持该公司股份近100%被质押，公司总股本被质押比率为46.90%。公司公告并未披露具体质权方。

截止2012年3季末，天龙光电资产负债率为达到26.81%。较上期增加近9个百分点，公司负债率总体维持在低水平。但公司经营性现金流净额为-1.26亿元。营业收入为1.71亿元，同比增长-71%，归属净利润约-8531万元，同比增长-200%，规模和利润双双萎缩。

NO4.超日太阳(002506.SZ)

超日太阳第一大股东倪开禄父女累计质押公司股份37002万股，公司总股本被质押比率为43.86%。从2010年开始倪开禄父女共经过超20次将所持公司股尽数质押，去年12月20日市场传出倪开禄父女跑路的消息，或真或假尚待确认，但目前公司资金紧张是确定的事实。目前山东国际信托持有超过1亿股质押股份，中融国际信托紧随其后。

超日太阳于2012年3月7日发行为期5年的“11超日债”，共募集资金10亿元，债券利率高达8.98%，11超日债将于今年3月7日迎来第一个付息日，需偿付利息近亿元。市场预计11超日债或将成为市场第一只违约债券。

截止2012年3季末，超日太阳资产负债率为63.75%，同比增加17个百分点，公司经营性现金流净额为-5.93亿元，还款压力非常大。公司3季末的营业收为21亿元，同比增长约-23%，归属净利润623万元，同比增长约-97%，公司规模和利润开始出现下滑。

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NO5.中利科技(002309.SZ)

中利科技控股股东王柏兴累计被质押的公司股份合计20334万股，占其直接持有公司股份的77.51%，占公司总股本的42.31%。公司总股本被质押比率为42.31%。中融国际信托、苏州信托和安徽国元信托分别持有超过1600万股质押股份。

公司于2012年6月20日发行5年期企业债“11中利债”，共募集资金8亿元，票面利率6.7%，每年需偿付利息5360万元。

截止2012年3季末，中利科技资产负债率为74.44%，上年同期为44.70%。同比增加约30个百分点。负债率上升太快，同期公司经营性现金流为-3.26亿元，投资性产生的现金流为-15.1亿元，二者产生的巨额亏损只能依靠融资弥补。3季末，公司营业收入42亿元，同比增长39%，归属净利润1.52亿元，同比增长-2.1%。

NO6.精功科技(002006.SZ)

精功科技大股东精功集团共持有该公司股份13654万股，占公司总股本的30%;截止到目前，精功集团累计质押公司股份12730万股，大股东质押率超过九成。公司总股本被质押比率为32.14%。其中，华鑫国际信托持有5770万股质押股份，上海国际信托持有2300万股，中投信托持有1880万股。

截止2012年3季末，精功科技资产负债率为48.83%，同比有所降低，公司经营性现金流净额为-2.91亿元。公司营业收入为5.92亿元，同比增长-68%，归属净利润为-2772万元。从二季度开始出现净亏损。

NO7.大港股份(002077.SZ)

大港股份大股东大港开发持有公司股份13442万股，占公司总股本的53.34%，大港开发累计质押的股份总数为6300万股，占大港开发所持本公司股份总数的46.87%。公司总股本被质押比率为25.00%。质权方主要为国投信托。

截止2012年3季末，大港股份资产负债率高达84.46%，同比增加近5个百分点，公司经营性现金流为-3.3亿元。公司面临的还款和经营资金压力大。3季末公司营业收入为21.2亿元，归属净利润为4210万元。因公司主营业务并非全部来自光伏行业，所以公司转型较快，公司规模继续扩大，但利润增长开始放缓。

NO8.爱康科技(002610.SZ)

爱康科技大股东爱康实业持有该公司股份6799万股，占该公司总股本的 22.67%。爱康实业累计质押了6694万股，爱康实业所持本公司股份质押率达98%。公司总股本被质押比率为22.32%。质权方主要为中融国际信托。

截止2012年3季末，爱康科技资产负债率为61.01%，同比上涨近22个百分点，债务上升较快。公司经营性现金流为-3.21亿元，总现金流净额约为-2.9亿元，公司经营性资金紧张。公司营业收入为10.8亿元，归属净利润为-3167万元，已连续3个季度出现净亏损。

NO9.东方日升(300118.SZ)

东方日升第一大股东林海峰共持有该公司24022万股，占该公司总股本的42.90%，其累计质押股份10960万股，占林海峰先生持有本公司股份总数的45.62%。公司总股本被质押比率为19.57%。质权方主要为中国进出口银行。

截止2012年3季末，东方日升资产负债率为47.85%，同比增长9个百分点。公司营业收入为7.10亿元，同比增长-59%，归属净利润为-7893万元，同比增长-166%。营业收入连续4个季度同比负增长，净利润则开始进入亏损阶段。

NO10.拓日新能(002218.SZ)

拓日新能大股东上海嘉悦投资共质押股份累计为3247万股。公司总股本被质押比率为6.63%。质权方为兴业银行无锡分行。

老虎财经分析师提示投资者：由于太阳能光伏行业的中小公司风险更大，其筹资能力更差，大股东所持公司股份质押比率高，大部分接近100%质押，后期融资困难。质押方大部分来自信托公司，造成融资成本高昂。2013年又是信托产品到付集中期，风险将集中爆发。所以投资者在购买信托产品时需谨慎。

研究定义：

榜单公布的企业为A股上市公司，通过股权质押发行信托。