摘要：  地面电站的补贴价格将会下调，但是安装成本两年来下降幅度在40%以上。根据我们的调查，电站开发企业认为在大部分地区仍具有投资吸引力。

关键字：  分布式电站，投资回报率，补贴价格

截至3月27日，国内多晶硅、硅片、电池和组件的涨幅分别为21%，6.8%，11.7%和2.7%。但我们预计二季度价格继续上涨的动力不足，因为目前多晶硅价格的上涨已经透支了业内对欧美韩多晶硅双反的预期，且商务部一再推迟对欧美韩的多晶硅双反，也让多晶硅价格持续上涨的势头难以持续。

二季度受欧洲对进口我国组件实行强制注册的影响，我国对欧洲的出口也将出现大幅下滑。13年国内企业的出货市场将主要在国内。考虑到国内市场在补贴下降之前会出现一段时期的抢装行情，国内企业二季度的总体出货量将维持平稳的态势。并且目前电池、组件的产能过剩并未调整到位，总体仍是供大于求，供需情况也难以支撑价格继续上涨。

分布式电站简化了并网流程，减免并网费用，补贴额度《意见稿》出台。分布式电站13年将会正式启动，分布式电站将主要集中于工商业屋顶。对分布式电站，自用部分每度电给予0.35元的补贴，上网部分电价按当地脱硫燃煤电价补贴。虽然低于之前0.4元/度的补贴价格，但是对工商业企业而言，全国大部分地区的投资回报率仍达到9%以上，仍具有吸引力。

地面电站的补贴价格将会下调，但是安装成本两年来下降幅度在40%以上。根据我们的调查，电站开发企业认为在大部分地区仍具有投资吸引力。

对地面电站和分布式电站而言，政策仍需要进一步完善，并网、补贴等制度还需进一步制度化和规范化。我们预计后续补贴价格会借鉴德国等经验，将随着安装成本的下降而定期下调，这样可以避免电站开发企业拿到批文后的迟迟不建设的现象，电站的建设将更加规范和有序。

电池、组件环节企业仍难以盈利。目前光伏企业介入地面电站的商业模式已经成熟，通过成立电站开发公司，继而申请获得电站项目的开发权，通过EPC建设电站并实现并网，最后将项目公司出售给电站购买方快速回笼资金，实现电站的滚动开发。

随着并网受限问题的逐步好转以及补贴年限的确定，电站并网和补贴变得明朗化和规范化，电站开发投资收益率得到保障，电站投资风险降低，这将提高能源央企和一些产业基金布局光伏电站的积极性。

基于各方面考虑，我们极力推荐国内龙头电站开发商中利科技公司，预测其12-14年EPS为0.61、1.05和1.28元，复合增长速率为44%，对应目前的市盈率分别为17.7、10.3和8.4倍，给予“买入”评级。