特变电工光伏EPC规模和盈利有大幅提升空间
2013-06-27 10:00:41 来源:大比特商务网 点击:2696
【哔哥哔特导读】随着国内光伏扶持政策的落实光伏市场爆发,特变十多年的积累将发挥作用,光伏EPC 规模和盈利将有大幅提升的空间。
摘要: 随着国内光伏扶持政策的落实光伏市场爆发,特变十多年的积累将发挥作用,光伏EPC 规模和盈利将有大幅提升的空间。
研制成功首台750kV特高压变压器
首台750kV特高压联络变压器在特变电工研制成功,经国家变压器检测中心检测,首台750kV特高压联络变压器各项技术性能指标高于技术要求,达到行业最好水平。
据悉,首台750kV特高压联络变压器是特变电工为新疆首条±800kV哈密—郑州特高压直流输变电工程研制的,标志着新疆输变电装备制造业生产能力已经达到世界领先水平。该产品的成功开发将为建设全国性直流输电网络,实现跨区域、远距离、大容量的能源输送提供有力保障。
投资要点
变压器中标量和结构均趋好,原材料价格下跌,盈利能力将有明显回升。变压器行业因为2009 年开始的最低价中标和产能过剩让变压器企业压力巨大, 变压器价格自2010 年开始就有温和上涨,变压器企业毛利率低点在2012 年上半年,下半年开始毛利率回升。2012 年下半年开始,500KV 及以上的变压器招标量重新明显放大,特高压交直流建设2013 年加速推进,变压器出口显著增多,再加上2013 年以来大宗商品价格暴跌和公司开始生产关键器件,特变电工变压器的订单重拾增长,订单结构趋好,生产成本有所下降,预计盈利能力2013 年开始将有明显回升。
光伏拓展良好,资源优势降低多晶硅生产成本,光伏EPC盈利有提升空间。特变电工从2000 年开始介入光伏领域,重点培育多晶硅和光伏EPC业务, 均做到了国内第二的规模。多晶硅一二期共3000 吨早已满负荷运转,三期1.2 万吨开始试生产,预计四季度投产。自备电厂和煤炭配套、单位投资低、冷氢化技术,多晶硅生产成本有明显领先优势。2012 年中国多晶硅进口超过8 万吨,低成本的多晶硅进口替代空间大。2011 年和2012 年特变光伏EPC 为240MW、451MW,2012 年收入为22.88 亿元,净利润为负5000 万元, 净利润率一直偏低。随着国内光伏扶持政策的落实光伏市场爆发,特变十多年的积累将发挥作用,光伏EPC 规模和盈利将有大幅提升的空间。
海外成套工程进入收获期,盈利能力强,利润弹性有望超出市场预期。特变电工是最早一批开拓海外业务的输变电公司,从2004 年就有变压器出口到美国,2006 年开始承接输变电成套工程总承包,跟中国政府、国有银行合作为发展中国家承建电力基础设施,以较强的设备配套能力、较高的运营效率和良好的工程服务能力赢得口碑。2012 年公司实现海外合同工程收入20.69 亿元,同比增长89%,估算实现净利润3.15 亿元,占比34%,净利润超过15%, 而公司的净利润率是5%。目前公司在手海外合同较多,预计未来几年预计海外工程收入将持续保持较高增速,利润弹性有望超出市场预期。
财务与估值: 基于此变压器结构好转、出口成套盈利强和光伏的弹性,我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.50,0.67,0.87 元(原预测为0.47/0.61/0.75 元),参考可比公司估值水平,给予公司2013 年23 倍PE 估值,对应目标价为11.5 元,上调至买入评级。
风险提示: 光伏行业持续低迷、海外工程进度低于预期、汇率风险。
另外,在日前召开的新疆首届质量大会上,特变电工、金风科技获首届自治区人民政府质量奖,摘得新疆最高质量奖桂冠,各得到自治区人民政府奖励100万元。
2012年,新疆名牌战略推进委员会在变压器、葡萄酒、白砂糖、食用植物油等61种产品中开展了新疆名牌产品评价工作,最终确定特变电工等91家企业生产的106个产品为2012年新疆名牌产品。
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