随着网通海外上市的成功，我国四大电信运营商全面进入资本市场。电信企业走向资本市场不仅仅是融资，也不是电信企业资本经营的终极目的。电信企业更须考虑的是如何完成企业经营命题从产品经营到资本经营的历史性跨越。 　　内外环境发生巨大变化 　　1.企业经营面向的市场发生重大变化 　　在产品经营主导的竞争格局下，电信企业竞争通常只在商品(产品或服务)市场上展开，相应地生产经营通常只重视面向商品市场。在产品经营的经营层次上，我国电信企业也从早期的“规模增长型”向“效益增长型”转变，相应地电信业竞争的模式也由早期对控制用户安装基础资产的争夺开始向控制其它资产的争夺转变。电信企业的竞争从初期的价格竞争逐渐转变为服务和产品差别化的竞争，最终到品牌的竞争，一直延伸到产业链的竞争。比如，中国移动提出了“服务与业务”双领先战略，中国电信也积极推行业务与服务集成和多样化、多层次、个性化服务及“一揽子”解决方案；中国联通则倾力打造“精品网络”，加快建立多业务共享的综合性增值业务平台。“联通在信”和“移动梦网”之间的对抗是比较典型的价值链之间的竞争。但不可否认的是，上述竞争态势和新业务的创新都没有走出产品经营的框架。尽管电信运营商已经走向资本市场，但他们大多仍停留在抢客户、作营销、优化网络的层面上，企业经营面向的市场仍是单一的商品(产品或服务)市场。 　　在资本经营主导的竞争格局下，电信企业竞争的范围和深度都将急剧加大，资本经营要求电信企业同时面向四个市场，并同时在四个市场上展开竞争，即商品(产品或服务)市场、公司控制权市场、货币资本市场、经理及人力资源市场。公司控制权市场在西方发达资本市场中竞争十分激烈，是决定企业生死存亡的市场。国内电信企业尚未演化到生死存亡控制权争夺的阶段，但有步骤地引入战略投资者可以加大竞争砝码。在货币资本市场上，上市电信企业在融资方式上竞争态势已经出现。股权融资和企业债券已经成为电信企业主要的融资方式，货币资本市场上的资本优势很容易转化为产品市场上的优势。引入职业经理人将是电信企业下一步改革的重要内容，这将势必引发电信企业在经理及人力资源市场的竞争。因此，企业经营面向的市场正在发生转变，电信企业要把企业经营的重点放在资本经营所要求的四个市场。 　　2.电信企业绩效标准发生重大变化 　　在产品经营的思维里，利润是企业经营的追求目标，因而评价企业绩效的核心标准是企业利润，在操作上则表现为对一系列会计指标的分析和评价。而在资本经营的思维里，利润不再是电信企业经营的终极目标而是一个过渡性指标，企业经营的终极目标是企业资本提供者的资本升值，为股东创造价值，操作上则体现为企业资本提供者所持有的企业证券或其他金融性资产在金融市场上的价格波动。这样，评价企业效率的核心标准就发生了迁移：原来是企业利润的多寡，现在是以电信企业经营为基础的金融资产或金融工具的价值大小。为此，电信企业的管理者除了关心电信业务创新和营销，更要关注企业及其各种金融资产的市场价值。 　　3.电信企业经营内容和运行体系发生重大变化 　　在产品经营主导的竞争格局下，电信企业经营的主要内容是网络建设及优化、争夺客户、市场营销、新业务开发等。企业的整个运行体系是从过去的单一的网络建设及运维逐渐演化为业务创新和网络建设并重。虽然电信企业逐渐转变服务意识，提高新业务的创新能力和客户的服务水平，但企业经营内容仅局限在电信产品的范畴。 　　在资本经营主导的竞争格局下，电信企业不仅要随时捕捉产品市场的机会，还要随时捕捉公司市场中的并购重组机会和资本市场、经理市场的机会。四个市场都在发生巨变：产品市场日益走向个性化和多样化，而且变化速度急剧加快。并购重组日益成为创造价值的一种重要形式或者说日益成为企业价值的一种重要来源。在资本市场上，机构投资者日益积极介入电信公司事务和公司治理，而且变得越来越没有耐心。公司经营的成败将越来越依赖于在经理市场上的竞争优势，好的公司前景和薪酬制度决定着公司是否能够吸引好的经理人才。所有这一切，都使得电信企业经营的内容远远超出电信产品的范畴。相应地，企业的整个运行体系也面临着重大变革。 　　4.电信企业的管理重心出现重大转型 　　在产品经营主导的竞争格局下，电信企业市场实力(更多的利润和更高的企业价值)和竞争能力的大小取决于对以下七种关键资产控制的程度。这些关键资产包括：用户安装基础、知识产权、创新能力、先发优势(技术准备)、生产能力、互补产品的力量、品牌和声誉。在上述资源上占据优势的电信企业就是优秀的企业。网络规模、用户数成为影响企业效率和关系企业存亡的决定性因素。 　　在资本经营主导的竞争格局下，网络规模和技术先进性不再是决定电信企业兴衰最关键的因素。拥有大规模网络和众多用户并不能保证企业在市场竞争中立于不败，只有能够持续地吸纳资本并驱动资本增值的企业才能在市场竞争中得以存续和发展。这样，电信企业的管理重心发生了转移：从只重视企业的网络建设和抢夺客户转移到既重视电信产品经营也重视企业的资本生成和资本增值。 　　树立资本经营的理念 　　1.提升企业价值是资本经营的核心命题 　　在发达国家，企业价值日益重要，这就导致了管理者越来越把工作重心放在价值的创造上，并把提升企业价值作为评估公司绩效最为重要的评估标准。在现代法人制度下，投资者提供的资本一旦进入企业就形成法人财产，投资者对法人财产不再享有所有权和处置权。在所有权和经营权分离的现代企业里，投资者并不介入企业的经营过程。于是，资本与企业之间的关系就表现为：投资者让渡资本，换取相应的证券。证券的价值取决于企业的价值。上市电信企业在资本市场上进行大规模的融资，相应地要为投资者创造价值。提升企业价值的过程就是为投资者创造价值的过程。因此，对上市的电信企业来说，企业价值是其资本经营的核心命题。 　　2.资本供给是决定电信企业竞争力的致命因素 　　目前，电信企业的主要融资渠道来自企业自筹资金、股权融资、企业债券和银行贷款。由于电信行业的改革，依靠财政拨款基本上不现实。单纯依靠企业自筹资金，电信企业无法应对巨大的资金缺口和将来的激烈竞争。所以，电信企业越来越依靠资本市场的资本供给。在现实中，资本供给不单构成对电信企业生产经营的重大约束，而且还是决定企业竞争力强弱和竞争成败的致命因素之一。所以，融资和资本扩张在电信企业经营中的重要性日益显现。 　　3.电信企业资本经营与产品经营的关系 　　电信企业资本经营的主要内容是资源获取和配置，并且在此条件下的产品经营。以资本增值最大化为企业目的的电信企业资本经营，意味着企业经营对市场经济规律的尊重与遵守。电信企业如果没有获取产品利润的能力，注定要失去存在的价值。上市电信企业首先要构建具有持续盈利能力的产品经营平台，并在此平台上开展资本经营，实现企业价值的扩张。如果电信企业的资本经营脱离了产品经营的平台，将注定被资本市场所抛弃。 　　从全球来看，成功的电信企业必将实现从传统产品经营到资本经营的历史性跨越。对于国内电信企业，上市的目的不仅仅是融资，还担负着完善公司治理结构的重任。所以，增强资本运营的理念是电信企业未来成功的战略决策。