摘要：  日前美的电器发布第五次《重大资产重组公告》。美的电器继11月5日松口宣布美的集团正拟推动整个集团资产整合以来，再次对外宣布集团资产整合进展。

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日前美的电器发布第五次《重大资产重组公告》。美的电器继11月5日松口宣布美的集团正拟推动整个集团资产整合以来，再次对外宣布集团资产整合进展。

美的家电图

美的这艘千亿大船，自去年年中开始实行转型升级以来一直调整不断。在人事和组织架构调整之后，资产整合无疑将是决定美的集团能否顺利“再造一个新美的”的关键一局。

千亿资产整合破局

让美的官方松口承认自己正在进行内部资产整合上市并不容易。

在两月有余模棱两可的例行公告之后，美的电器在11月5日与11月12日重复发布的第四次以及第五次《重大资产重组公告》成为一个标志性转变——美的终于透露了一些与以往不同的重大消息。

美的电器在公告中宣布，美的集团拟推动整个美的集团内部的资产整合。同时，公告还披露目前相关中介已进场开展调查与财务审计工作。这意味着美的集团的资产重组已经由筹划进入到了实质性操作阶段。

尽管美的官方对整合一事缄口再三，但每周发布的停牌公告基本能勾勒出美的这次重大资产重组的脉络痕迹。美的自8月27日首次停牌以来至今，分别发布了4次《筹划重大事项停牌公告》，1次《重大无先例停牌公告》和5次《重大资产重组进展报告》。

这其中的措词从“筹划与美的电器相关重大事项”，到“宣布该事项为涉及无先例事项的重大资产重组”，再到“积极研究制订本次重大资产重组相关方案”，直到“现在中介已进场开展工作”——美的集团这两个月中内部资产整合的进程已经越来越清晰。

美的内部人士对记者表示，独立财务顾问、律师和会计师等均已到集团就位开展工作。他对记者透露，美的集团目前正在进行各种资产的调查统计。由于涉及到的资产太多，光审计就要花很长时间。估计元旦后公司才会公布新的进展。

事实上，美的早已开始在集团内部推行内部整合。两个月之前，美的集团和美的电器高层均发生变动，组织架构大调整，此时看来正是美的资产整合的前奏。

而早在2011年，由美的集团出面引入融睿和鼎晖作为战略投资者，也被认为是美的集团在为后面的整体上市提前铺路。有业内人士对记者表示，这两家PE入股美的集团是为了推动其整体上市后，从中获益退出。

美的高层对整合一事依旧保持沉默。截止到记者发稿时，美的电器董秘办公室的电话一直无人接听。而美的集团董事长方洪波对媒体表示要给美的一些时间。

将地产排除在外

整合资产扩大市值是美的一直以来的策略。但美的集团将如何整合对外界来说一直是个谜。虽然美的在这次公告中没有透露整合的具体细节，但据美的内部人士向记者透露，美的集团会将除房地产之外的所有业务一起打包注入上市公司。

公开资料显示，美的集团除了拥有美的电器等四家上市公司外，还拥有日电、机电和房地产业务等。其中美的电器收入占集团60%以上，而未上市的小家电占约20%、机电约占3%、其他业务占比约超10%。

“美的近两年一直在酝酿推进大小家电整合、企业整体上市一事。”一位美的内部人士对记者表示，“美的的变革从形式上来说，就是今天的制冷、日电和机电的整合。将来三家可能都要整合到美的电器的平台上，整体上市。但地产发展集团还会独立运作。”他同时表示，复牌时间尚未确定，要看整合进展如何，“肯定没那么快!美的这么大的资产，光财务审计就要几个月。”

上述美的内部人士对记者透露，2004年底成立的美的房地产发展公司将被排除在上市公司之外。他表示：“在资本市场低迷期，地产企业的清算价值一般都比市值要高，这对上市公司实在是很不划算的买卖。”

另有分析人士对美的整合的路径持不同意见。一位长期关注白电的投资人士对记者表示，由于美的电器业务在集团中占比很高，因此要通过美的电器实现整体上市的话，美的电器股东和集团股东的利益都不会有太明显的增加，可能美的集团会寻找更好的路径。

整合效用初显

事实上，美的的内部资产整合与整体上市，是美的集团自2011年中以来提出转型升级的一部分。

日电业务等优质资产的加入无疑会提升上市公司的业绩。上述美的人士表示，毛利率整体水平超过制冷业务的未上市部分对于美的电器业绩提升有着关键作用。

而美的人事组织架构调整后发布的三季报显示，美的的转型似乎有了一些效果。美的电器三季报数据显示，1-9月公司营业收入同比下滑34.25%。而8月底美的电器中报显示，这个数字高达37%。

家电观察人士刘步尘对记者表示，第三季度美的电器营业收入下降幅度在收窄，而盈利实现正增长，这说明战略调整效果在持续显现。

显然，美的这次整合的目的并不是要短期内在资本市场获利。

然而，由于市况欠佳，业界并不认为此时是美的集团整体上市的好时机。美的电器8月27日停牌时股价为9.18元，处于近半年来的低位。有观点认为美的是故意压低股价以换回更多增发的股票。

同时这也涉及到这次整合的关键，即注入资产的定价问题。注入资产定价高不利于目前的上市公司美的电器，定价低则需要美的集团股东进行让利。

“由于目前整体上市时机不佳、路径不明，这次资产注入的定价应该会趋向合理，必要时可能会对美的电器股东进行一定程度的让利。”对于这次集团的内部整合，上述投资人士分析称。另外，尽管整合的路径仍不明朗，但在职业经理人领导下的千亿美的的整合棋局已经走到了关键。