摘要：  天合光能正在以低于成本的价格销售产品以偿还最近即将到期的将近8亿美元的债务，国外媒体seekingalpha表示，以目前的形势看，该公司将撑不过六个月，即将面临退市风险。

关键字：  天合光能，债务，退市

天合光能正在以低于成本的价格销售产品以偿还最近即将到期的将近8亿美元的债务，国外媒体seekingalpha表示，以目前的形势看，该公司将撑不过六个月，即将面临退市风险。

尽管在9月份，天合光能手中拥有5.99亿美元的现金，但未来几个星期和几个月间到期的债务高达8亿美元。即使忽略这种一次性的变化，天合光能的负利率在营收环比持续下滑的情况下，一直持续，也看不到明显的未来。深入研究表明，天合光能存在的问题非常严重而且上升非常快，快到来不及增加投资，公司很快会宣告无法挽回的风险。

文章列出了天合光能目前面临的风险包括：

1.即使天合光能的负债总额仅19亿美元，但它拥有超过140亿美元的负债表外的负债。

2.这些额外负债需要公司以历史价格购买多晶矽产品

3.8亿美元的近期负债即将到期，手中现金流不足

4.由于产品低于成本销售，公司现金流余额大幅下降

5.运营负毛利持续

6.主要市场是欧洲和美国，但这两个地区均面临高额惩罚性关税

2012年第三季度度，天合光能毛利率为0.8%，没有增加应收账款，而营运负利润率高达25.5%。

分析表明，天合光能的确会受益于中国政府包括补贴在内的支持，产品也将持续开卖，项目也会如期完成，但这些都是该公司债权人的资产，与投资者可能没有多大关系。

国外业内人士表示，天合光能对于中国政府而言是一个很好的牺牲候选人，因为在可预见的未来没有任何数字表明该公司会赚取利润，或者履行现有合同和偿付所有债务。

事实上，另有业者认为，天合光能获取新投资困难不够准确，因为在六大六小支持企业中，天合光能占据一席之地，而且政府或许会给予一定的支持。

天合光能近年财务和运营情况解析

1.营收和利润率

天合光能近三年来的营收先增后降，毛利率从2011年Q1开始急剧下降，到2011年Q3降至10.8%后开始出现季度亏损。之后其毛利率一直低于10%，并于2012年Q3降至0.8%的历史最低水平;不过Q3的毛利大降是包括了1330万美元的库存减值损失和事先约定的2580万美元美国反倾销税。如果扣除库存减值损失影响，毛利率是5.3%;如果把库存减值和反倾销税影响都扣除，毛利率是13.9%。

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2.出货量

天合光能营收自2010年Q4以后就逐渐下降，但他的出货量并没有大幅减少;2011年Q2开始的季度出货量都高于2010年Q4的351兆瓦。不过，受全球光伏行业产能过剩影响，各光伏生产厂商纷纷压低价格销售产品，导致行业整体价格偏低;加之欧洲补贴政策削减和美国征收反倾销税等影响，中国太阳能生产企业的产品价格被一压再压;所以天合光能营收在出货量增加的情况下依然在下降。

目前光伏行业的毛利率水平已经不足以维持正常的生产运营支出，所以卖出的产品越多企业亏损得越厉害。天合光能在2012年Q3财报中就表示，目前公司仅是维持一些重要客户的产品供应，以保持良好的现金流。截至2012年第三季度，天合光能的硅锭和硅片产能是1.2GW，光伏电池和组件产能是2.4GW;而公司预计2012年组件出货量是1.55-1.6GW(与2011年相近)。

3.近期发展

天合光能除了继续拓展海外市场之外，也在中国大陆地区与当地市政府签署了太阳能项目合作协议。项目将于2013年-2014年间进行，但具体的执行计划仍不清晰;目前公司已经在中国东部地区拿到了一大片土地使用权用于兴建太阳能项目，预计于2013年开始动工。