摘要：  近期集中披露2012年年报或业绩快报的十多家LED上市企业中，盈利能力较去年普遍下降30%左右。更有甚者，如士兰微(600460)，净利润同比下滑88.07%;乾照光电(300102)净利润同比下滑39.33%。

关键字：  LED，白光照明，LED器件，电源

近期集中披露2012年年报或业绩快报的十多家LED上市企业中，盈利能力较去年普遍下降30%左右。更有甚者，如士兰微(600460)，净利润同比下滑88.07%;乾照光电(300102)净利润同比下滑39.33%。

“去年LED终端零售价下降了一半，价格战打得非常惨烈。”一位不愿意透露姓名的LED上市公司董秘告诉记者，“大家都在耗，产能上了再说，比谁能支撑到最后。”

相对于弹药充足的上市公司，一大批拟上市的LED企业经受不起价格战的煎熬，迫于无奈终止了上市之路。

记者发现，2012年至今，拟上市LED企业，已有6家将材料撤回，它们分别是浙江华正新材料股份有限公司、大连路明发光科技股份有限公司、钜泉光电科技(上海)股份有限公司、深圳市明微电子股份有限公司、云南蓝晶科技股份有限公司和AEM科技(苏州)股份有限公司。

这6家公司背后，有同创伟业、IDG、中国高新投、纳米创投等一众PE机构，涉及数亿元资本。

退出无门，让2009年至2010年“LED热”时大量储备项目的PE机构焦灼不已。其中，同创伟业将LED行业列为其彩虹战略的重要部分，至今已经投资至少8个LED相关产业项目，其中6个依旧未能实现IPO退出。

大连路明遭遇撤回

潜伏在大连路明的PE机构有同创伟业、上海联创和中国高新投。

同创伟业的6个未上市LED项目中，此前，仅有大连路明1家向证监会申报了上市材料。

不过，2013年1月10日，证监会发行审核状态中显示，大连路明状态由中止审查变更为终止审查。

这意味着，自证监会1月8日宣布实行IPO在审企业财务专项审核后，大连路明主动撤回了材料。

2009年9月，同创伟业投资2400万元，股权占比为7.53%。而潜伏在大连路明的PE机构还有上海联创基金(占比10%)和中国高新投。

此前，记者曾致电大连路明董事长肖志国，他向记者表示，撤材料并非因为业绩下滑的原因，至于是什么原因，并不适宜透露。

在那个LED项目资料堆满PE机构办公室的往昔岁月里，没有人会怀疑LED行业美好的上市前景。资本市场造福的功能也使得PE机构疯狂涌入，创业家上市的心也蠢蠢欲动。

因此，早在2010年春节前，大连市国资委便出具了相关批复，为大连路明上市申报材料提供了相关文件。

2011年3月28日，证监会显示，已经同意受理大连路明的上市申请。直至2012年3月1日，大连路明依旧处于落实反馈意见阶段，然而，到了3月15日，大连路明的状态变更为中止审查。

今年1月10日，在证监会宣布实行财务专项审核仅两天后，大连路明状态变更为终止审查。

据大连路明官网显示，大连路明发光科技股份有限公司前身为大连路明发光有限公司，是一家从事LED应用业务的高新技术企业，集研发、设计、产品、施工、服务于一体。大连路明具体从事LED照明和LED显示应用等业务。2007年，大连路明“稀土激活新型硅酸盐发光材料及应用”项目获得国家技术发明二等奖，是“唯一一家在LED领域获得国家技术发明奖的半导体照明(LED)应用企业”，该技术是实现LED白光照明的核心技术。

不过，一位关注研究LED行业发展的创投机构人士告诉记者，目前，大连路明“稀土激活新型硅酸盐发光材料”即荧光粉的利润率一直不高，而且是LED行业的辅料，虽然有自身的技术优势，但是，目前市场上已经出现了别的可替代材料。因此，大连路明一直想转变技术方向。

据了解，LED荧光粉仅占白光LED器件成本的1%～2%，而近年来LED芯片和封装技术在不断进步，也要求荧光粉性能相应持续进步与提升。

“公司的管理一直有问题，此前核心技术人员的流失对公司的打击比较大，这可能是公司撤回的主要原因。”上述接近大连路明的创投机构人士告诉记者。

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洲明科技一度跌回成本价

“价格战使得LED行业毛利率不断下滑，业绩普遍下滑30%也是意料之中。”

大连路明撤回了材料，暂别资本市场，同创伟业失去了IPO退出的机会。而另一方面，同创伟业投资的已上市LED项目情况也颇不明朗。这两个已实现IPO却无丝毫减持的项目分别是洲明科技和茂硕电源(002660)。

此前，同创伟业合伙人丁宝玉在接受媒体采访时表示，同创伟业的LED投资赶上了好时候。然而，赶上了好时机的LED投资项目洲明科技和茂硕电源，在二级市场的表现都并不理想，洲明科技此前甚至一度跌回了成本价附近。

“价格战使得LED行业的毛利率不断下滑，业绩下滑普遍30%也是意料之中。”深圳一位券商分析师告诉记者，“除了业绩的因素外，更重要的是市场对LED行业前景的预期变得悲观，目前整个行业都产能过剩，单单消化现有的产能就需要3年左右的时间。”

“当然，我们也不知道行业的拐点什么时候会出现，或许不需要3年，或许需要更久。”上述分析师补充道。

2010年3月份，洲明科技进行了上市前的最后一轮融资，吸引了同创伟业和创新投的加盟。其中，创新投认缴555万股，增资价款为3000万元，增资价格为5.4元/股;而同创伟业旗下南海成长科创投资合伙企业(有限合伙)认缴216万股，增资价款为1500万元，增资价格为6.93元/股。

2011年6月22日，洲明科技成功上市，发行价格为18.57元/股。上市当天，开盘价为17.72元，即低于发行价，全日最高价为17.97元，首日收盘价为17.20元。

随后，一纸《关于设立合资子公司深圳(向明)能源科技有限公司》的公告让洲明科技23.74元/股的高位。不过，随着2011年年报的公布，加上大盘颓势不减，洲明科技股价也缺乏支撑。

2011年年报显示，洲明科技营业收入同比仅增长6%，而净利润则下滑18%;2012年一季报，其营业收入更是首度下滑16%，净利润大幅下滑80%，让资本市场惊出了一身冷汗。

此后，洲明科技股价变得极度疲软，2012年12月4日，最低价一度下探至7.26元/股，这一价格与同创伟业当初入股的价格6.93元/股仅有一步之遥。招股说明书显示，同创伟业入股洲明科技6.93元/股对应的市盈率为12倍。

而同创伟业的另一个LED项目茂硕电源虽然上市首日表现抢眼，发行价为18.5元/股，首日开盘价即高达31.45元/股，而首日收盘价则为24.50元/股。

不过，其上市首份半年报即显示营业收入同比下滑16.95%，净利润增长仅为7%。随后便跟随大盘下滑，去年12月4日跌至最低点12.8元/股。

资料显示，同创伟业旗下基金南海成长进入的价格为6.5元/股，持有茂硕电源350万股。

彩虹战略之LED退出受阻

同创伟业的LED投资，与其早年定下的彩虹战略不无关系。

与其它PE机构无一项目退出相比，同创伟业目前已经实现了两个LED项目IPO退出。

不过，记者发现，在过去几年的投资中，同创伟业投资LED相关产业的项目多达8个，另外6个项目退出无期。

除了大连路明外，还有深圳DXY鼎芯无限、上海韦尔半导体、深圳灏天光电、亚通光电和三利谱。

其中，鼎芯无限为去年3月1日投资的项目，投资金额为2400万元，其产品线包含LED驱动等多种应用。

上海韦尔半导体为2011年5月1日投资项目，投资金额并没有对外透露，投资人为合伙人丁宝玉。

深圳灏天光电2010年12月1日投资项目，投资金额为1500万元，投资人为副总裁童子平。

亚通光电为第一轮投资为2008年6月1日，投资金额为2740万元，投资人为董事长郑伟鹤，第二轮为2010年5月25日，投资金额并没有对外透露。

深圳三利谱光电为2009年11月1日投资项目，金额为1500万元，投资人为张一巍。

记者了解到，同创伟业的LED投资，与其早年定下的彩虹战略不无关系。

此前，国家提出节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新能源汽车等七大新兴产业，同创伟业则把7大新兴产业列为其主要投资方向，并制定了“彩虹战略”的计划。

因此，在LED相关产业里，同创伟业也进行了重点布局，在过去数年投资了上述至少8个项目，从芯片到显示屏到电源。

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“目前看来，LED企业能上市的都已经上市了，产能过剩已经导致LED行业的公司盈利能力大幅度下滑。”深圳一家PE机构合伙人告诉记者，“投资LED行业的最佳时期恐怕已经过去。”

这位合伙人所在的PE机构过去也投资了多个LED项目，目前已经在寻求其它方式的退出。

“基金快到期了，我们也没办法，也想跟LP说再延期。”上述PE机构合伙人表示，“LP有兑现的需求，我们只能寻求别的方式退出了。”

“未来，LED企业上市将会很艰难，首先，大众已经对LED行业缺乏信任，特别是对其盈利能力;其次，证监会对LED的审核将会更加严格，产能过剩将成为证监会考虑的关键，特别对于毛利率等关键指标的关注将成为重点。”上述合伙人表示。

“除非这家LED企业在技术上有非常突出的优势，受行业的整体波动影响较小，否则，很难在发审会上自圆其说。”

数据显示，截至2012年3季度末，以LED为主营业务的上市企业有23家，其中覆盖全产业链的企业有5家，配套设备企业有3家，封装企业有5家，应用厂商有5家。

在LED应用领域，其中主营业务为LED显示屏的上市企业有4家，而以LED照明为主营业务的企业为勤上光电(002638，股吧)一家。

而前述出现业绩下滑的10多家上市公司，都不谋而合地将原因归结于2012年宏观经济不景气及LED行业竞争的加剧。

8项目压在会里，转向早期

同创伟业董事长郑伟鹤曾表示，同创伟业未来将转向早期项目。

除了大连路明，同创伟业在会里的项目中，焦作制动器股份有限公司也于去年5月7日从初审状态变更为终止审查状态。

而辽宁天和科技股份有限公司、深圳市海云天科技股份有限公司、青岛国恩科技股份有限公司、广东众安康后勤集团股份有限公司、深圳文科园林股份有限公司状态均为“落实反馈意见”。

江阴大地装备股份有限公司审核状态则为辅导备案登记受理，而华扬联众数字技术股份有限公司、广西南城百货股份有限公司则处于初审状态。

去年，同创伟业全年投资29个项目，合计投资6.7亿元，与2011年27个项目相比，数量上有所增加，但是，金额上有所减少，2011年投资总额为9亿元。

2010年全年，同创伟业共投资35个项目，投资金额为9亿元。去年，同创伟业董事长郑伟鹤曾表示，同创伟业未来将转向早期项目。2011年，同创伟业投的早期项目只有两三个，2012年早期项目已经达到14、15个。

并购退出方面，同创伟业也有所斩获，德泓宁夏、杰事杰都在去年10月12日通过并购实现了退出。