摘要：  5月18日，据悉，合肥三洋的股价经历了连续十一个交易日放量上扬，本周二据上交所交易提示，因有重要事项未公告，该股临时停牌。

关键字：  三洋，松下，新能源业务

5月18日，据悉，合肥三洋的股价经历了连续十一个交易日放量上扬，本周二据上交所交易提示，因有重要事项未公告，该股临时停牌。

按照收盘价计算合肥三洋市值超过53亿人民币，其中33609.96万限售A股中，分别为合肥市国有资产控股有限公司以及三洋电机系所持有。三洋电机及一致行动人总持股总比例为29.51%，当期股值约为15.6亿，是合肥三洋的第二大股东。

据合肥三洋2012年报显示，公司2012年营业收入40.15亿，同比增长3.17%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比下降5.50%。作为公司销售量最大也是主要利润来源的洗衣机业务在2013年度并没有被投资者寄予快速增长的预期，作为荣事达品牌回归的渠道初始费用也将高达2500万，自有品牌帝度则被认为在第四季度才能贡献利润，虽然按其“532”战略规划，2016年将达到200亿收入水平，未来三年公司收入将形成快速增长，但对于公司今年的整体盈利，市场分析师并未给予特别积极的评价。

但是国金证券在最近一份标有买入评级的报告中提示关注该公司事件性机会的字样。所谓“532”战略规划，是公司于2011年底提出从2012年起用五年时间打造三大品类，达到年销售洗衣机800万台，冰箱400万台;生活电器600万台;核心部件1000万台套的战略目标，达到2016年实现200亿销售收入。对于收购了三洋的松下来讲，这只是一个相对鸡肋的数字。

三洋品牌重定向 惠而浦洽购合肥三洋

三洋品牌重定向

2009年12月份，松下(Panasonic)花费4000亿日元完成了对日本三洋电机的公开股票收购(TOB)，自此三洋电机在松下内部所扮演的角色，从企业业务上看，核心越来越向电池等新能源业务靠拢;从品牌上看，三洋(SANYO)品牌在松下体系中的边缘化趋势一直有增无减。次年五月份，因为与松下既有业务重叠的缘因，三洋电机相继出售了物流子公司、半导体业务。

2011年11月三洋电机株式会社宣布与中国海尔集团达成协议，将其家用商用洗衣机和家用冰箱业务以及在东南亚4国的白电销售业务以约100亿日元(约合8.26亿元人民币)的价格转让给海尔公司。同期松下也积极部署剥离三洋电机旗下业绩低迷的非自主品牌数码相机业务。

“台湾三洋”是由三洋电机出资47%，以及李文峰家族和其他股东出资余下的53%所构成。就在四个月前，三洋电机将台湾三洋电机的47%的股份以TOB方式交易35亿新台币(约合7.2亿人民币)转让给能率集团。

从松下企业战略上看，“一个松下(OnePanasonic)”是未来松下终极目标。去年松下明显加大了对三洋电机的重组力度，包括三洋电机商用系统产品悉数用松下品牌进行了替代。目前除数码相机业务外，三洋电机与松下集团内部重叠和战略相悖的业务一概以剥离出售。而三洋品牌则更严格地被定义在了新能源的业务范畴。

远在中国的三洋似乎也预感到了松下坚决的重组节奏。

从松下的全球战略层面看，为给松下品牌让出空间和通道，品牌去“三洋”化是一个无法回避的话题。合肥三洋是三洋电机在中国大陆上市公司唯一仍在运作的业务，日本三洋电机株式会社、三洋电机(中国)有限公司和三洋商贸发展株式会社合计持有29.51%的股份。作为第二大股东，合肥三洋坚持“去三洋化”的规划也让其倍感尴尬。三洋系一直以商标出租、专利技术授权费征收等模式与合肥三洋形成关联交易。

三洋电机家用冰洗和东南亚4国白电销售业务已被松下出售给了海尔，加之这四年来松下一直积极地推进三洋品牌边缘化政策，作为第二大股东的三洋电机在合肥三洋的经营业绩，对于松下来说，并无以“特别照顾”而长期滞留的理由，而是寻找更为有利的方式和时机，与合肥三洋签定的“三洋”品牌合约将于2016年到期，甚至在松下的角度来看，尽快处置三洋在中国的资产显得日益迫切。

日资三洋萌去意

随着合肥三洋自主品牌产品比例的不断增长，加之荣事达品牌的管理权回归，三洋品牌的权重在未来的稀释层度将越发严重，这也将进一步蚕食其关联交易的金额。

虽然销售渠道与三洋是分开的，但同一生产线上出品的荣事达具备更优秀的性价比，即便当年盈利不能明确保证，其在三四级市场拥有牢固的用户基础。而帝度则与三洋共用同一个销售团队，集中于市场容量较大的一二线发达城市。去年帝度品牌录得负利润率，公司寄望于与电器连锁的深度合作达成今年下半年转亏为盈的目标。

合肥三洋的业绩在二级市场表现一直差强人意，此前的增发计划也因为股价倒挂而取消。大股东鲜有参与市值经营的积极意愿，既没有对公司管理层的业绩有明确的考核压力，同时也缺乏使用诸如期权等对管理层的激励措施。

数据显示，2010年荣事达品牌的洗衣机销量为69.9万台，占有4.94%国内市场份额;而到2012年已经降到16万台，仅占1.67%的国内市场份额。

根据奥维的统计数据，2012年帝度洗衣机在国内的销量仅有16.1万台，份额也仅为1.68%。

市场分析师告诉家电网，合肥三洋的三洋品牌洗衣机已难以出现超预期的增长，而三洋品牌的产品是合肥三洋的主要利润来源，帝度最早也要四季度才能贡献利润。而出口订单的急剧下滑，令合肥三洋走上不可失误的独木危桥。

“三洋”退出也就成为了合肥三洋的必然选择。

据家电网了解，从2013年4月24日起，合肥三洋股价大幅劲扬，从4月24日开盘价7.95元扬升至5月13日收盘价9.96元，除5月7日微跌外，合肥三洋股价在过去的17个交易日内有16个交易日以红盘坐收。而在今年过去的五个月中累计涨幅达30.88%。

有市场消息称，公告中所称重大事项或为继续未达成的非公开增发，但分析师否定了这种传言的可能性。14日家电网接到坊间消息称，此次合肥三洋连续停牌或涉及并购重组事项，标的或为合肥三洋日资股份、也不排除国资委所持有股份参与协议沽售。

事实上，关于合肥三洋的股权转让传闻，这并不是第一次。

2011年12月11日，《新金融观察报》曾发表一篇题为《松下吞噬三洋品牌合肥三洋处境尴尬》的报导，文章中写到“对于合肥市政府来说，合肥三洋最好的出路就是将宝贵的壳资源利用好，把股份出售给海尔这样与三洋有渊源的公司，或许是一个理想的选择”。

2011年12月13日，合肥荣事达三洋电器股份有限公司专门针对该报道发表了一份澄清公告。

当时合肥三洋在公告中表示，公司在获悉报道后，及时向大股东及合肥市国资委等有关部门进行了咨询、求证，经核实，不存在如报道中所提到的有关股权变动问题及设想。

2012年9月4日，合肥荣事达三洋电器股份有限公司发布关于与三洋电机株式会社签署《<商标使用许可合同>之修订合同》的关联交易公告，在2009年3月25日双方签订的《商标使用许可合同》内容基础上，签署《<商标使用许可合同>之修订合同》。合同的有效期限为：自原合同(2009年1月1日起至2013年12月31日)到期后续签至2016年12月31日。

然而，关于合肥三洋股权转让的风声，在其与日本三洋达成商标使用许可延续之后，并未散去。

2012年11月30日，合肥荣事达三洋电器股份有限公司在另一份澄清公告中表示，在2012年华商安徽行启动仪式暨安徽省重点产业项目推介会上，一项重点项目推介中，提及“合肥荣事达三洋电器股份有限公司的股权合作项目”，具体内容是以1.3亿美元的总投资额转让股权，也是这次唯一的股权转让项目。

合肥三洋董事会在相关报道刊载后向大股东发出征询函，合肥市国有资产控股有限公司否认了因股权转让目的参与接洽过任何机构。其承诺在三个月内不进行关于合肥荣事达三洋电器股份有限公司股权转让行为。

2011年和2012年，合肥三洋发表的2份澄清公告均与股权转让有关。因14日起的连续停牌，2013年，第三次的股权转让传闻似乎再次降临合肥三洋。

"美国大冰"——惠而浦

市场传言中的收购方并不是曾经接纳三洋在东南亚项目的海尔集团，而是海尔在全球冰箱领域构成正面竞争的美国惠而浦公司。

惠而浦作为世界顶级家电生产商和零售商，产品包括洗衣机、微波炉、冰箱、空调等9大系列，其中世界第一冰箱制造商的地位正在接受来自海尔的挑战。

惠而浦历史长达101年，以做洗衣机起家，擅长冰洗产品制造，2012年销售金额约为190亿美元。

其产品线与合肥三洋相契合，分析人士称如能其能成功入主，为其东南亚惠而浦品牌的代工量会大大增加。

合肥三洋年报中有句：致力成为国际化公司的文字描述，而被松下收入囊中的三洋却在全球践行剥离家电事业的动作，一旦三洋萌生去意，这个合肥市标竿的家电企业就需要另一个国际品牌与其续缘。同时急于在亚太尤其是东南亚冰洗市场与海尔正面竞争，美国惠尔浦显然具备扮演这个角色的条件和能力。

据称，惠尔浦接盘三洋的另一个前提是成为合肥三洋的大股东，此诉求给交易的成功机率大打折扣，HEA问询多位长年从事证券报道的媒体人士均表示大股东地位不会轻易放弃。但据记者了解，国资委减持并从控股位置撤离并不与中央精神相违背，显然合肥国资委承担了扫清收购障碍的角色，甚至不排除考虑稀释股份，以达成引入惠尔浦并主持企业的正向要求。合肥荣事达三洋股份有限公司在给家电网的函件中称未有发布过除停牌公告外的任何信息，一切需以公司未来正式公告为准。

“如果传言接近事实，目前应处在在等候三洋方面对价的正式态度的时间点，虽然不能按经验推算出具体交易价格，但肯定不会形成“折价收购”的局面。据粗略估计，按照当前股份比例对应的股价估算是次交易价格或会在20亿人民币左右。”证券从业人士分析。