摘要：  5 月份国内A 股有所反弹，其中沪深300 及上证综指分别上涨6.50%及5.63%，而在格力、青岛海尔及美的等权重股表现较弱背景下申万家电指数仅上涨3.72%，在连续跑赢后5 月份家电板块首次跑输沪深300 及上证综指2.78 及1.91 个百分点，不过在我们持续推荐的TCL、华帝及老板等个股强势表现下年初至今家电板块仍分别跑赢沪深300指数及上证综指14.68 及16.60 个百分点。

关键字：  空调，冰箱，节能惠民

权重股表现弱势使得五月份行业指数跑输大盘

5 月份国内A 股有所反弹，其中沪深300 及上证综指分别上涨6.50%及5.63%，而在格力、青岛海尔及美的等权重股表现较弱背景下申万家电指数仅上涨3.72%，在连续跑赢后5 月份家电板块首次跑输沪深300 及上证综指2.78 及1.91 个百分点，不过在我们持续推荐的TCL、华帝及老板等个股强势表现下年初至今家电板块仍分别跑赢沪深300指数及上证综指14.68 及16.60 个百分点。

空调：内销增长持续稳健，出口增速有所提升

4 月份空调内销保持稳健增长，而在去年基数偏低背景下出口增速也有回升;

总的来看年初至今空调销量表现一般，但在地产回暖等带动下全年内销仍有超预期可能;决定空调内销核心因素仍是天气，而国内连续两年凉夏使得部分理性需求得到抑制，在此背景下今夏天气有望给空调带来增长弹性，根据哥大IRI气候分析今年中国夏季气温高于历史均值概率较大，今年旺季销量仍值得期待。

冰洗：冰箱增速略超预期，洗衣机表现依旧稳健

4 月份冰箱内外销均有不同程度增长，整体来看年初以来冰箱内销超出预期，我们认为其原因或在于房地产成交放量与保障房大幅竣工带动下的城镇市场回暖及农村市场冰箱保有量的继续提升，不过从长期来看，我们对冰箱行业增速难有乐观预期，均价提升或是推动行业规模扩大的又一潜在动力;洗衣机方面，尽管当月内销保持稳健增长，但在出口下滑影响下行业整体销量仍略有下滑;考虑到农村市场需求仍有一定空间，我们认为今年行业内销仍将维持稳健表现。

黑电：内销增长依旧明显，面板价格仍有小幅下滑

受节能惠民政策影响，4 月份液晶电视内销仍延续较好增长，而在政策逐步退出背景下，考虑到在农村CRT 更新需求推动下黑电内生增长动力依旧较强，我们认为政策退出对黑电行业影响不会很大;近期面板价格仍有所下滑，主要是由于节能政策退出预期下整机厂商备货谨慎所致，不过随着整机厂商短期补库存需求的释放以及三季度备货旺季的到来，未来面板价格有望逐步企稳回升。

维持行业“看好”评级

在大盘有所回调背景下，目前家电行业主要公司仍具备业绩增长确定、估值相对偏低的特点，我们维持行业“看好”评级并持续推荐龙头优势逐步彰显的三大白电龙头;而基于对公司面板业务的持续看好依旧其他业务的较好表现，我们维持对TCL 集团的“推荐”评级，近期股价回调提供买入良机;此外，基于对厨电行业的长期看好，我们继续维持对老板电器及华帝股份的“推荐”评级。