摘要：  海通证券近日发布澳洋顺昌的研究报告称，公司近期发布“关于LED外延片及芯片产业化项目(一期)的补充公告”，就公司非公开发行股票事项及募投项目作了更新说明。

关键字：  LED，芯片

海通证券近日发布澳洋顺昌的研究报告称，公司近期发布“关于LED外延片及芯片产业化项目(一期)的补充公告”，就公司非公开发行股票事项及募投项目作了更新说明。

LED业务：整体取得快速突破，未来将顺势扩张：公司先芯片后外延，积累了客户，芯片业务模式很大程度发挥公司的管理优势和制度优势，目前下游订单能见度较高，公司快速顺畅成为LED芯片供应商。公司将依托LED照明催生的行业大趋势，未来将持续顺延扩张规模。未来公司可能遇到多重选择，但是目前扩充规模是当务之急;

金属物流业务：公司成立以来一直是金属物流供应链整合服务商，2013、2014年业务规模扩张将依托上海、广东基地加工配送量的提升;公司IT金属物流盈利能力是同行的2倍以上，类“阿米巴”经营模式(优秀的管理和制度优势)是公司核心竞争力，该模式可跨领域复制。以高邮项目打头阵的非IT金属物流有可能成长为能驱动公司未来3至5年(2014年3季度投产后)，甚至更长期限的快速增长的业务领域，其规模甚至有可能超越传统的IT金属物流业务;

小额贷款业务：风险可控，盈利能力突出;由于公司不同业务处于不一样的生命周期，按分部估值法较为合理，基于下述(1)、(2)的讨论，公司合理估值约为7.54元/股，维持“增持”评级。

若增发顺利完成，则预计2014、2015年LED业务将进入业绩快速释放期，分别贡献业绩5200万元、14500万元，按当前股本(36480万股)折算成EPS为0.143元、0.397元。我们给予LED业务2014年25倍PE，则对应其合理估值为3.564元/股;(2)2013至2015年预计公司IT金属物流加工配送量(钢板+铝板分别达到36.80万吨、42.00万吨、43.00万吨，增速13.58%、14.13%、2.38%，分别对应EPS为0.30元、0.33元、0.34元，其中由于并未考虑高邮项目(非IT金属物流)的贡献，2015年业绩存在大幅超出目前所给预测的可能。小贷业务预计2013、2014年归属于上市公司股东的净利润为2492万元、2576万元，对应EPS分别为0.068元和0.071元。预计2013、2014年两块业务合计贡献EPS0.30元、0.33元，给予其2014年12倍PE，则对应合理估值为3.973元/股。