京东方科技集团股份有限公司(000725、200725，以下简称京东方)选择了投资TFT-LCD(液晶显示器)，就被迫选择了“资金饥渴症”。

　　从4月份获得7.4亿美元银团贷款，到韩国子公司两次发债募资16亿元人民币，作为中国最先进的液晶显示器生产厂商之一，京东方的这半年，在对资金的饥渴和突围中匆匆而过。

　　尽管已经拥有了国内政府和银行的支持，并在A股、B股融资渠道，7月6日，京东方股东大会还是审议通过了增发H股的预案。据悉，目前京东方正准备资料上报证监会。

　　计划中的H股增发，筹资额不低于25亿港元(不含发行费用)。如果H股发行获批，京东方将成为国内首家同时“A＋B＋H”的上市公司。而对京东方来说，重要的是从2003年以来，一路吃紧的资金链，可望通过H股的发行得到缓解。

　　负债扩张

　　在2004年年末，京东方的资产负债率接近70%，今年一季度财报显示，资产负债率上升至约为72.29%。对于一个制造型企业，这个数字引来外界的担心。实际上，从2002年以来，京东方的资产负债率一直在60%以上。

　　实际上，京东方的负债状况，是由其扩张模式决定的。用该公司董事长王东升的话说：我们是负债扩张，这是现代企业的经营方式之一。

　　2003年年初，京东方通过其韩国子公司收购了韩国现代显示技术株式会社(HYDIS，以下简称韩国现代)的TFT-LCD业务，其中3.8亿美元的总收购款中，京东方需自行偿还的，是9000万美元银团贷款。同年8月，京东方又以每股2.95港元的价格，收购冠捷科技已发行普通股总数26.36%比例的股份，收购总价款为10.5亿港元。

　　这两笔海外并购，使得京东方大举借款，资产负债率在2003年年末时上升至74.8%。当年，京东方借款收到的现金额高达88亿元，而偿还债务支付的现金额也高达50多亿元。 

　　为了缓解公司的偿债风险，京东方很幸运地在2004年年初，成功完成B股的定向增发，募得资金净额约20亿元人民币。就是这笔钱，还清了早一年中收购韩国现代TFT-LCD业务的9000万美元欠款，收购冠捷科技时欠下的8500万美元银行贷款，以及4.16亿元人民币的其他银行欠款。另有2235万美元投资于薄膜晶体管彩色液晶显示模块项目，也就是说，增发B股募集的20亿元中，只有大约1/10用于业务发展层面。

　　尽管此次融资，令公司财务费用大减，但京东方仍然在2004年年末保持了69.4%的高资产负债率。

　　再融资，是京东方缓解资金链压力的迫切需求。证券分析人士就此指出，京东方存在着强烈的上市欲望，通过其控股子公司在海外上市可能性很大。

　　资金饥渴

　　TFT-LCD就是“薄膜晶体管液晶显示器件”，一直被业界认为是未来显示器发展的主流产品。

　　如今，京东方从韩国现代收购的是TFT-LCD第五代生产线。液晶领域的专家介绍，以月产能6万张基板的生产线来说，第四代生产线投资要75亿元，第五代线要100亿元，第六代线要200亿元，第七代线则高达3000亿元。

　　目前，韩国、日本以及中国台湾的几家液晶面板生产企业，已经上马了第六代甚至第七代生产线的建设。而对京东方来说，生产线升级，不仅仅有技术层面的障碍，资金问题也将是一个重要的绊脚石。

　　如今的京东方的资金实力，还仅仅限于期待第五代生产线的完备。今年6月，京东方公告称，其北京TFT-LCD第五代生产线项目已实现3万片基板/月的量产产能，公司正在为将产能扩大到6万片基板/月而努力。同时，京东方还计划对生产线进行技术改造，使其产能由6万片基板/月增加至8.5万基板/月水平。

　　虽然投入高昂，但从目前看，京东方还没有从TFT-LCD中得到满意回报，仅仅依靠公司的日常经营，很难令京东方玩转这个耗资巨大的资本和产业链条。

　　资金压力越来越重的原因之一又是与京东方涉足的TFT-LCD行业周期有关。

　　今年一季度，京东方宣布亏损。20亿元的主业收入，较去年同期下降43.64%，净亏损4.5亿元。来自公司方面的解释为，TFT-LCD存在周期性(俗称“液晶循环”)的特征，因受TFT-LCD市场周期波动和全球TFT-LCD行业市场竞争加剧的影响，自2004年7月至今，TFT-LCD产品价格下降幅度超过50%，直接导致本公司经营利润大幅下滑、业绩出现亏损。同时，京东方预测，下一报告期的累积净利润仍将是亏损的。

　　根据增发H股融资计划，京东方在本次预计募集25亿港元的资金中，有18亿港元用于偿还建设子公司京东方投资TFT-LCD第五代生产线的银行借款，降低负债率。7亿港元增加京东方光电的注册资本，用于TFT-LCD第五代生产线的技术改造。

　　可见，京东方的下一步发展，都在冀望于海外的资本市场融资。