8日，大唐集团旗下的桂冠电力(6.94，0.35，5.31%，吧)(600236.SH)发布公告称，根据大唐集团转发财政部《财政部关于下达中国大唐集团公司2008年中央国有资本经营预算(拨款)的通知》(财企[2008]281号)，该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元，用于公司汶川地震灾后重建项目。

“3000万的新年礼物，与东航、南航因为经营性损失获得注资不同，这一部分主要是弥补我们企业在地震中的损失。”8日，桂冠电力负责人对记者表示，去年5月该公司同处四川茂县的天龙湖电力有限公司(装机180MW)和金龙潭电力有限公司(装机180MW)同在地震中受损，直接经济损失在3000万元左右，“国资委注资，相当于把窟窿完全补上”。

“$大唐电力仅仅为第一家获得注资的电企，考虑到需要一碗水端平，其它的四大电力集团，甚至是两大电网企业都有可能会出现在后续的注资榜单中。”中国能源网CIO韩晓平说。

让众多业内人士关注的是，在547.8亿元的中央企业国有资本经营预算分割蛋糕中，东航与南航已分别拿走了70、30亿，这一次电力行业能从中切出多大的份额?

3000万注资桂冠电力

国有资本经营预算制度于2007年建立，今年547.8亿的国有资本预算又有三重用途：270亿元用于关系国计民生和国家经济安全的重点中央企业新设出资和补充国有资本，196.3亿元用于支持特大自然灾害中损失较重的中央企业灾后恢复重建;81.5亿元用于推进中央企业产业布局和结构调整。

根据此前国资委一官员透露的注资安排要求，入列547.8亿注资榜单要求的，需要符合两个条件：负债率在90%以上;影响面较大的央企。

“如果从母子公司的关系来说，$桂冠电力两个条件都可以符合。”一位不愿透露姓名的分析师开玩笑对记者表示，从母公司的角度来看，五大发电集团所管理的火电企业亏损面均在80%以上，大唐发电(7.90，0.07，0.89%，吧)集团10月份火电亏损面更是高达90.14%，已是符合注资要求;从子公司的角度来看，桂冠电力下属的两水电企业又为四川灾后重建项目内容，“但此次注资应该是从196.3亿元中的盘子切出。”

上述桂冠电力负责人透露，作为国内仅次于长江电力(14.35，0.00，0.00%，吧)的第二大水电上市公司，2007年四川两项目总发电量仅为14.27亿千瓦时，可占桂冠电力水电总发电额度的16.2%，“直至今年11月2日才能重新并入四川电网发电，但已让两项目2008年减少约9-10亿千瓦时的发电量”。

该负责人同时表示，目前该公司正在省外寻找新的并购项目，同时大化水电站扩建工程正在进行中，“国资委的注资对桂冠电力而言如逢甘露”。

“在火电行业亏损的前提下，大唐集团的水电业务首先获得注资，让赢利不错的水电持续扩张，从而可以极大缓解火电方面的亏损压力。”长城证券分析师张霖分析，目前大唐集团的地方上市企业仅有大唐发电(601991.SH)及华银电力(3.17，0.18，6.02%，吧)(600744.SH)两家，而在桂冠电力中大唐占据47.59%的股权，远高于后者33.34%的股权，且桂冠电力中第二大股东广西投资集团仅占股17.23%，“大唐集团目前正将桂冠电力作为其运作广西水电资源的重要平台，3000万的注资在这行业低迷时期将是一个有力助推。”

四大电企都可能受益

据国资委统计，2008年1到10月，五大发电企业因电煤价格和$售电价格倒挂影响利润551亿元，不少发电企业的负债率已达到80%以上。

延伸到整个行业，根据长城证券提供的数据，电力行业目前平均资产负债率为67.94%，在各行业中仅次于建筑建材行业位居第二。前三季仅财务费用高达137亿，占全行业净利润的48.9%。

“如果煤价再高企，其它的四大发电集团获得国家注资不会有疑义。”张霖称，从财务状况方面来看，五大电力集团亏损出现了不断恶化的情况，负债率快速上升，在中央管理145家企业里面是倒数后5位，“无论从行业安全层面出发，还是保障国计民生角度考量，火电行业都应成为国资委的注资对象，而现在亏损最严重的大唐集团已先得注资，就是迈开很好一步。”

广发证券分析师谢军表示，虽然给予大唐集团的3000万是以地震损失的名义给予，但考虑到国电集团等发电企业亦有电厂在地震中受损，“相当于开了一个口子，以后其它的在地震中受损的发电集团亦会获得注资。”

2008年年底，国资委正式把电力企业巨额亏损的性质认定为“政策性亏损”，亏损原因定为“价格倒挂”。国务院国资委主任李荣融在12月25日于“全国国有资产监督管理工作会议”强调，发电企业进行项目投资时，要保证资本金不能低于50%。如电企确实有好项目，国资委可帮其安排部分资本金。

前述不愿透露姓名分析师认为，最初五大发电集团分拆时，国家的资本金也不过20%左右，现在排出资本金不低于50%的标准，“一方面可以解读为国家抑制电业特别是火电行业投资过热的动作，另一方面也可能是国资委给发电企业注资的信号”。

一位电力企业负责人先前在接受媒体采访时预测，此次国资委对电力企业的注资或不少于100亿。

“当然还要看煤价的走势及工业用电的需求情况，如果煤价低且用电量增长，火电企业利润上去，则注资可能少，甚至是放缓或取消，反之亦然。”东海证券分析师高冬认为，电力需求的增减与否需要由工业来决定，而这又取决于4万亿投资对内需的拉动效应。

韩晓平则认为，一个二级企业给予3000万注资，众多需要补贴的二级企业加起来已是一个大数，在补贴时更需要一个科学的衡量标准，“更重要的是目前将社会的内需拉上去，从而拉动电力需求，才是拯救电企的良方。”