UT斯达康的财务表现曾一直让华尔街的投资人兴奋不已，UT斯达康连续16个季度实现并超过华尔街对公司的财务预期。但是，拐点已经到来。 　　这是电信史上的奇迹：来自日本的核心技术和上游元器件，来自美国电信设备商的市场推动，加上来自中国网通和中国电信进军移动市场的渴望，小灵通在中国短短几年从无到有，用户数直逼7000万。 　　小灵通成功地让缺乏移动通信牌照的网通和电信阻击了中国移动和联通，也让自美国的UT斯达康在中国电信设备市场一飞冲天，UT斯达康的业绩连续16个季度实现并超过华尔街对公司的财务预期。 　　但拐点已经到来。 　　UT斯达康遭遇集体诉讼 　　UT斯达康的财务表现曾一直让华尔街的投资人兴奋不已，UT斯达康连续16个季度实现并超过华尔街对公司的财务预期。 　　UT斯达康的快速成长也是一个活的神话，成立7年，销售额增长超百倍，名列2003年10月出版的《商业2.0》评选出年度全球百名高速成长企业入选2003年度世界高速成长企业的首位。 　　从1998年的年营业额1亿美元到2003年的将近20亿美元，UT斯达康无疑是孙正义最成功的投资之一。 　　但最近UT斯达康却受到曾经狂热追捧过它的股民的集体诉讼。 　　11月19日，UT斯达康公司包括CEO陆弘亮、CFO迈克索菲、中国区CEO吴鹰在内的多名主管被告上法庭。 　　代理此案的律师事务所表示，他们将代表2003年4月16日到2004年8月11日期间购买UT斯达康普通股的投资者，向美国加州北区地方法院提出集体起诉。 　　起诉书列举了数十处UT斯达康官方言论，并认为这些内容表明UT斯达康高层可能存在误导股民、非法内部交易等。 　　比如，在受到起诉的时间段内，UT斯达康通过发布错误的、误导性的财务声明，导致了UT斯达康股价处于高位，因此得以在二次发售股票中募集了4.75亿美元，公司内部人士也通过非法内部交易获得了5600万美元。 　　在数十页的起诉书中，主要集中在说明UT斯达康在公司未来利润可能存在较大风险的情况，依然较高的估计了收入。比如，公司在中国的利润率不断受到侵蚀，公司与日本有关的收入预测高估了2.9亿美元等等。 　　美林证券的一位分析师认为，不管这次起诉是否成立，反思小灵通价值的时候已经到了。 　　小灵通还有多少价值 　　《财经时报》在采访中发现，对于UT斯达康被告一事，大多数分析师认为，纯粹从财务角度看，UT斯达康问题并不大，但从长远看，小灵通的价值的确存在较多变数。 　　BDA中国的电信分析师刘斌认为，美国投资者也一直存在对小灵通市场价值的担心，但问题是，过于几年小灵通的高速成长让投资者对UT斯达康存在过高的期望，一有风吹草动，问题便暴露无遗。 　　对UT斯达康而言，最大的成功便是抓住了中国市场对小灵通的需求机会。 　　小灵通的核心技术在日本，小灵通在日本使用人数极少，且在不断萎缩，但这一早该被淘汰的技术在中国却起死回生。 　　由于小灵通的核心网与固网是共用的，固话运营商建立小灵通系统困难并不大，而最主要的是，中国电信和网通凭借小灵通成功地阻击了中国移动和中国联通的部分客户。这使中国移动和中国联通不但获得了部分移动市场，还为获得3G牌照后运营积累了经验和客户资源。 　　小灵通的通话质量并不高，数据业务又基本为零，技术升级也没有可能，一旦出现新的技术升级潮，小灵通受到的冲击首当其冲。 　　3G明年正式开始建设，中国电信和网通都极有可能获得牌照，它们可能自然放弃这一业务，不管是从投资的角度，还是从增加客户APUR值方面，小灵通都应避免与其新兴的3G冲突。 　　统计显示，2004年小灵通网络设备装机容量估计是2900万，而2005年将下滑到只有1000万左右，下滑了近2／3。 　　易观的分析师刘磊表示，业界对电信投资的周期一般是6年比较合适，小灵通已经3年多，基本已经达到目的，未来即使出现用户快速下滑，对电信和网通也并不是大问题。对电信和网通而言，在小灵通上的投资从去年就开始下滑，而明年将进一步减少。 　　从联通的GSM网和CDMA网的投入就可以看出，G网后来的投入不及C网的1／10。 　　BDA中国的刘斌也认为，3G对固网运营商最大的影响是投资方向上将出现重大转向，固网运营商不可能再在小灵通上有较多的投入。 　　他估计小灵通用户在明年上半年达到顶峰后开始回落。 　　产品结构面临严重竞争 　　也许是小灵通的价值已经出现拐点并开始下滑的标志之一，华尔街的模范生UT斯达康，今年年中出现了财报推迟的低级失误。 　　而到年末被告上法庭则让UT斯达康的前景蒙上了阴影。 　　UT斯达康一直希望通过用在中国市场获得利润支撑起全面的转型，这种转型主要包括业务结构和业务收入地域。 　　在业务结构上，UT斯达康期望从小灵通扩张电信产品的多个领域，3G、光通信领域都有较大赌注。 　　UT斯达康快速完成这种转型的途径是收购。包括去年用1亿美元购买Commworks公司，今年4月收购加拿大CDMA无线网络设备制造商Telos，6月斥资1.651亿美元收购美国Audiovox公司的手机业务。 　　问题是UT斯达康能快速将这些公司整合到新架构中吗？ 　　一般来说，一个电信产品线的建立需要相当长时间，更何况UT斯达康甚至在小灵通方面也没有多少核心技术。 　　在产品结构方面，原来的小灵通阵营中主要包括UT斯达康、朗讯、中兴，与后两者相比，UT斯达康的产品结构最集中。 　　在日本，UT斯达康依靠软银的资本关系，在孙正义的雅虎BB的ADSL业务中获得了一定份额。 　　在新的产品线方面，UT斯达康对3G的几个标准都下了赌注，CDMA、WCDMA、TD-SCDMA。CDMA主要标准都掌握在另一家美国公司高通手中，而WCDMA则主要是欧洲大公司的天下。 　　中国电信和中国网通会带给UT斯达康3G大单吗？ 　　BDA中国的分析师刘斌认为，这种可能性不大。虽然电信和网通与UT斯达康有过“蜜月”，但电信反腐将使运营商更注重平衡各设备商以取得更低价格的采购成本，而不管是从成本还是技术上，UT斯达康都不太可能领先于华为、中兴、大唐等长期在3G领域投入的国内电信巨头。